炬華科技：能源需求側物聯(lián)網(wǎng)新貴

　　公司是智能電能表市場(chǎng)龍頭，布局浙江地區電改。公司的主要產(chǎn)品是能源計量?jì)x表和能耗信息采集系統。主打產(chǎn)品智能三相表的技術(shù)壁壘高，凈利潤率保持在20%以上，過(guò)去5年公司歸母凈利潤的復合增長(cháng)率達到48%。依托智能電能表的市場(chǎng)地位，公司積極轉型能源管理綜合服務(wù)商，成立售電公司并全面布局電改，未來(lái)有望受益浙江地區售電側改革推進(jìn)。

　　產(chǎn)能有序擴張，布局海外市場(chǎng)，主業(yè)穩健增長(cháng)可期。公司2015年在國家電網(wǎng)智能電表招標中排名第4，占比3.74%，未來(lái)市場(chǎng)空間大。由于產(chǎn)能漸趨飽和，公司于2016年競買(mǎi)土地地塊的使用權，旨在進(jìn)一步釋放產(chǎn)能;公司具備全球視野，2015年收購捷克的Logarex，打開(kāi)歐洲智能電表市場(chǎng)。公司作為智能電能表領(lǐng)域龍頭，未來(lái)受益產(chǎn)能釋放和渠道擴寬，主業(yè)穩健增長(cháng)可期。

　　打造能源需求側物聯(lián)網(wǎng)新貴。公司近年開(kāi)展一系列自主創(chuàng )新和外延收購，并積極開(kāi)展“四表合一”采集系統的試點(diǎn)和實(shí)施工作;公司近日公布非公開(kāi)發(fā)行預案，募集資金用于能源需求側物聯(lián)網(wǎng)信息平臺生產(chǎn)建設等項目，公司在用電側布局扎實(shí)，能源互聯(lián)網(wǎng)鏈條已經(jīng)初步打通。

　　盈利預測與估值：不考慮增發(fā)，預計公司16-18年實(shí)現營(yíng)業(yè)收入分別為13.2、15.0、17.0億元，實(shí)現歸屬于母公司股東的凈利潤為2.99、3.3、3.8億元，相應EPS分別為0.83、0.91、1.05元。目前股價(jià)對應16年P(guān)E僅27倍?？紤]到用電服務(wù)類(lèi)售電公司的行業(yè)平均估值45倍以上，保守給予公司35倍估值，對應6個(gè)月目標價(jià)29.05元，首次覆蓋，給予“增持”評級。