一季度電表主業(yè)穩定增長(cháng),用電服務(wù)市場(chǎng)加速切入

　　國內電表主業(yè)有望維持平穩,海外市場(chǎng)拓展見(jiàn)成效。公司主要業(yè)務(wù)包括電表、專(zhuān)/配變采集終端及集中器,在國家電網(wǎng)組織的各批次集中招標中中標份額穩居第一梯隊。近年電網(wǎng)公司電表類(lèi)產(chǎn)品需求量整體保持平穩,從而保證了公司主業(yè)的穩中有升。公司目前正在積極開(kāi)拓海外市場(chǎng),去年通過(guò)收購“Logarex智能電表公司”100%股權成功切入歐洲市場(chǎng)。預計公司2016年可實(shí)現海外電表銷(xiāo)售不低于1.5億,同比去年翻倍增長(cháng)。

　　順應行業(yè)趨勢,積極儲備“四表合一”技術(shù)。目前國內用電、用水、用氣等信息采集系統相互獨立,分屬于不同部門(mén)。為提升政府公務(wù)效率,目前有關(guān)部門(mén)正積極推進(jìn)多表合一的有關(guān)改革。2015年7月6日,國家發(fā)展改革委、能源局布《關(guān)于促進(jìn)智能電網(wǎng)發(fā)展的指導意見(jiàn)》,其中提出“加強能源互聯(lián),促進(jìn)多種能源優(yōu)化互補”,“完善煤、電、油、氣領(lǐng)域信息資源共享機制,支持水、氣、電集抄集采。為順應行業(yè)趨勢,公司于2015年收購炬源智能儀表有限公司,逐步實(shí)現從電能采集向公共能源水、氣、熱等產(chǎn)品和服務(wù)拓展。公司同時(shí)開(kāi)展了“四表合一”集采集抄系統試點(diǎn)工作,在技術(shù)儲備上走在行業(yè)前列。

　　乘電改東風(fēng),加速外延擴張,布局切入用電服務(wù)市場(chǎng)。當前國內電力體制改革正在穩步推進(jìn),電網(wǎng)壟斷的逐步消退也催生了巨大的電能服務(wù)市場(chǎng)。炬華科技作為國內領(lǐng)先的用電信息采集設備制造商,在向電能服務(wù)轉型的競爭中具有先天優(yōu)勢。除此前設立浙江炬能售電公司外,公司還先后通過(guò)外延方式收購能源管理系統集成商納宇電氣100%股權、地理信息系統服務(wù)商杭州經(jīng)緯10%股權,實(shí)現了由單純電網(wǎng)內銷(xiāo)售向電網(wǎng)外用戶(hù)側市場(chǎng)的成功切入。判斷公司今年還將進(jìn)一步加速在用電服務(wù)市場(chǎng)的資源投入及外延并購,為公司成長(cháng)開(kāi)拓新的增長(cháng)點(diǎn)。

　　預計公司16-17年EPS分別為0.80/0.97,對應16年估值為28倍,維持買(mǎi)入評級。

　　風(fēng)險提示:公司業(yè)務(wù)推進(jìn)進(jìn)度不及預期;電改政策落地時(shí)點(diǎn)低于預期